首期5000亿！参与机构呼之欲出 后续落地业内强调这几点

　　我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。

　　10月10日，央行发布消息称，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，首期操作规模5000亿元，即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

　　据接近央行人士介绍，央行将通过特定的一级交易商开展操作，通过观察一级交易商名单，可能是中债信用增进公司。此外，中金公司、中信证券两家券商也在央行公开市场业务一级交易商名单中。

　　业内专家指出，互换便利工具的推出，将更有效率地为资本巿场输入更多流动性，推动资本市场长期健康可持续发展。鉴于这一新推出的工具在操作上具有较大的灵活性，未来这一工具可以逐步增加申报机构范围，适当增加抵押品范围。

　　截至今天午间收盘，三大指数集体走高，上证指数涨2.95%报3355.01点，深证成指、创业板指分别涨1.61%、0.45%。A股半日成交1.47万亿元。前海开源首席经济学家杨德龙指出，央行创设互换便利释放重大利好，市场有望迎来第二波行情。

　　5000亿互换便利来了，从发布到落地仅两周

　　10月10日，央行行发布消息称，为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行决定创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

　　央行指出，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。多位业内人士认为，这将为资本市场提供数千亿级的增量资金。

　　“9月中上旬A股出现一定程度上的流动性危机，使得市场持续回调，成交量低迷，而政策重心调整后，市场又出现急速上涨，市场波动加大。央行今日推出互换便利工具，从发布到落地仅两周时间，反映较为迅速。”中泰证券首席策略分析师徐驰向贝壳财经记者表示。

　　徐驰认为，这一工具将极大增强机构的资金获取能力与股票增持能力，为市场提供流动性。机构作为市场的“理性”力量，机构资金获取能力增强有利于增强资本市场的韧性与稳定性，抑制市场“羊群效应”，熨平市场的波动，使得市场估值回归合理区间。

　　中信证券首席经济学家明明也告诉贝壳财经记者，互换便利工具旨在向非银机构提供流动性支持，对提振股市信心有积极作用。

　　东方金诚研发部执行总监于丽峰指出，互换便利的推出有利于提高资本市场稳定性。非银机构在市场低迷、流动性较差的情况下获取资金的能力将得到提高，可以对低估的股票进行增持，进而稳定市场情绪，提高市场流动性，提振市场信心。

　　哪些机构或可参与其中？一级交易商名单备受关注

　　互换便利将如何开展？据接近央行人士介绍，互换便利期限不超过一年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可能会视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，工具未来将有很大的发挥空间。

　　据了解，央行将通过特定的一级交易商开展操作，通过观察一级交易商名单，可能是中债信用增进公司。与此同时，中金公司、中信证券两家券商也在央行公开市场业务一级交易商名单中。

　　“互换便利的落地标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。”有业内人士指出，此类创新工具涉及多个基础设施，交易要素多、技术含量高，短期内推出对政策协同性和工作效率的要求高。

　　徐驰也表示，当前央行一级交易商大多为银行，后续随着更多工具的推出，一级交易商名单或加入更多券商。“根据央行公告，这一新推出的工具在操作上具有较大的灵活性。就未来而言，这一工具可以逐步增加申报机构范围，适当增加抵押品范围，更好的维护市场稳定运行。”

　　值得注意的是，早在央行公布将推出互换便利的工具时，市场对互换便利产生了误解，有声音称，互换便利是搞量化宽松。

　　于丽峰指出，互换便利通过“以券换券”的方式进行操作，符合条件的机构将信用等级较低、流动性较差的资产作为抵押，从央行换入高等级高流动性资产，能够提高相关机构的资金获取能力和股票增持能力，实现对资本市场的流动性支持的同时，又不会增加基础货币投放。

　　也有专家表示，虽然不投放基础货币，但从国际经验看，美联储次贷危机期间推出类似的TSLF（定期证券借贷便利），对金融市场迅速企稳发挥重要作用。

　　明明也表示，央行向非银机构置换权益资产的同时提供国债、央票等高流动性资产，而这些高流动性资产的来源正来自于央行对国债的净买入。这也与央行8月以来开展的国债净买入操作相互呼应，从这个角度来讲，二级市场国债买卖和互换便利工具一定程度上是相辅相成的，央行实际上可以实现股债两市的协同支持。

　　谈及后续政策的落地时，华创固收团队认为，运作细则需要明确，后续可关注五大问题：是否借助SPV或一级交易商？换券比例如何？质押后获得的国债、央票是否可以卖出？费率和期限的设定如何？互换便利的规模扩容上限或挂钩央行持仓，当前央行手里的国债情况如何？