开源证券田渭东：牛二阶段，估值修复（附操作策略）

专题：全球资金加速布局中国市场 市场上涨有望趋势性延续

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　　作者：田渭东 开源证券股份有限公司 投资顾问总监，证券投资咨询（投资顾问）

　　执业证书号：S0790619110008 　

　　上周政策推出后，上证指数累计上涨12.81%，创自2008年11月以来近16年单周最大涨幅。9月27日A股延续暴涨，其中A股连续3日成交额突破万亿大关。创业板块指数单日涨幅达10%，刷新历史，单日成交额超4300亿元，亦同样刷新历史。周累计深成指涨17.83%；创业板指涨22.71%，周涨幅创历史新高。

　　在连续上涨之后，大盘已经有了三个跳空缺口，如果节前最后交易日再次跳空且没有回落会不缺口，就出现了周线向上跳空缺口。而周线“逢缺必补”，就有可能出现技术走势上的“衰竭缺口”。这时候追热点第5个涨停板，就会有比较大的风险。最近，就连基金公司，也接连发布公告，提示ETF基金市场溢价交易的风险。

　　目前的政策，起到了稳定军心、引导市场情绪的导火索作用。待经济真正稳定、增速回升时，一轮大牛市的爆发期才会喷薄而出。目前阶段，个人判断为技术性牛市（实际涨幅超过了15%），且已经到了技术性牛市的牛二阶段。

　　次轮行情，目标看2022年以来的A股高点。2022年以来美联储加息11次给全球资本市场带来了巨大影响。A股的方向及走势，参照港股走势方向。

　　目前为反弹初期与中期结合时段，注意前期超跌板块的估值修复。目前涨停板追高有风险，大盘将进入板块轮动分化阶段。关注破净高股息以及增持回购股，互联网金融仍然是市场热点，超跌低估值仍会普涨修复。估值修复是行业配置主导逻辑，自5月20日至9月23日PE（TTM）下降幅度靠前的行业分别是：农林牧渔-17.2%、综合-16.9%、电子-15.0%、美容护理-12.1%、计算机-11.1%、社会服务-9.7%、国防军工-9.5%、医药生物-8.2%。根据历史经验，进入反弹的中期阶段市场的核心决定因素回归基本面。（数据来源：wind）

　　财政不给力，还要靠加大发行长期特别国债解决，估计届时助推行情牛三阶段。因税收和土地收入下滑，财政减收压力较大，制约其支出力度。

　　策略上，先看破净高股息股的反弹，短期看互联网金融，自主可控科技股，另外，基础化工、小维生素、小金属等值的关注。关注破净高股息以及增持回购股，互联网金融仍然是市场热点，超跌低估值仍会普涨修复。行业方向：1）车路云一体化；2）被错杀的电力信息化软件低估值3）医药低估值4）有色金属5）汽车零部件龙头6）低估值食品饮料7）固态电池。