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◎记者 何漪 时娜
“互联互通机制成功落地并取得实效，离不开两地监管机构的牢固合作和相互信任。”在互联互通十周年到来之际，深度参与了该机制设计与推进全过程的香港证监会行政总裁梁凤仪，向上海证券报记者分享互联互通机制推出前后的故事。
2014年11月17日，沪港通这一连接内地与香港证券市场的“大桥”顺利通车，开创了互联互通这一全新的资本市场开放模式。十年间，互联互通机制一直运作稳健，逐渐赢得了境内外投资者的青睐。目前，沪深股通已成为国际投资者进入A股市场的重要渠道，也让香港连接内地与海外资本市场的重要交易中心地位不断巩固和提升。
看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛。“内地与香港监管机构团队开了无数次会议。”梁凤仪说，“十年来，两地证监会在关注市场发展的同时，持续深化双方在监管和执法方面的合作，监测市场的交易行为，打击跨境市场不当行为，为互联互通机制的健康发展保驾护航。”
创新“闭环”设计 让市场开放平稳有序
梁凤仪认为，以沪深港通为代表的互联互通机制之所以能够成功落地并取得实效，与其创新的机制设计密不可分。
“互联互通机制最初是在2013年1月提出的。当时正值中央政府希望以开放促改革、构建开放型经济新体制的重要时点，众多国际投资者希望有更多机会参与境内资本市场，境内投资者希望配置海外资产。”梁凤仪说。
彼时，梁凤仪还是香港特区政府财经事务及库务局（以下简称“香港财库局”）副局长，“在接到这个任务后，香港财库局联合两地证监会、中国人民银行、香港金融管理局、沪港交易所，就开展相关试点的运行模式及法规守则进行紧锣密鼓地研究和准备”。
“技术上的障碍，譬如在内地与香港两地进行金融基础设施、交易和结算系统的联网运行等，并不是最大的挑战。最大的难题来自内地资本账目尚未完全开放，而香港作为国际金融中心和自由经济体，也是全世界资本市场最开放的区域之一，如何探索出一个整体风险可控的资本市场双向开放模式，需要双方的监管智慧。”梁凤仪说。
内地与香港监管机构团队开了无数次会议，最终设计出一个“资金闭环”管道的方法，保障了跨境资金不会外流到股票市场以外的其他资产类别。同时，两地监管机构通过各种模型测算，设定了初期的跨境流动总额度和每天额度，并提出双方监管机构可根据市场环境和沪港通运营情况对额度进行调整。
“在这个模式下，两地监管机构可以实时监测跨境资金的流动速度和方向，并及时采取监管措施。”梁凤仪说，香港在其中扮演了一个“防火墙”和“缓冲区”的角色，帮助内地抵御国际市场动荡和极端情形下的大规模资金流动的影响。
“为确保试点项目开始后两地市场的廉洁与稳健，两地监管机构需要建立一项全新的合作机制。”梁凤仪表示。经过将近两年的准备工作，2014年10月，香港证监会和中国证监会就互联互通项下两地市场监察、信息分享和执法领域的合作达成共识。以此为制度创新的前提和基石，2014年11月17日，备受各界关注的沪港通试点正式启动。
不断优化拓展 为两地市场注入活力
沪港通的推出受到了广泛欢迎。2016年12月5日，深港通迎来开通，内地与香港股票市场互联互通进一步拓展。其后，债券通、ETF通、互换通渐次落地，互联互通从股票稳步拓展至债券、ETF和利率互换等资产类别，成为境内外投资者安全、便捷地开展跨境投资和风险管理的重要渠道。
目前，互联互通已成为国际投资者进入A股市场的重要渠道，外资持有的A股中超过70%是通过该渠道投资。同时，多家编制国际指数的公司也因此将A股纳入全球性基准指数，并不断提升权重。
2017年债券通正式启动后，同样广受业界认同，交易量增势迅猛，参与机构不断增多，产品类型日益丰富，目前债券通北向交易累计净流入已超过2万亿元人民币，成为境外投资者配置境内债券的重要渠道。互换通自推出以来也一直平稳运行，交易日趋活跃，为两地金融市场注入了新的活力。
“更重要的是，国际投资者通过这些便捷而高效的互联互通机制不断增加其持有的境内人民币资产，巩固了香港作为离岸人民币业务枢纽的地位，助推了人民币国际化进程。”梁凤仪表示。
跨境监管协作 为互联互通保驾护航
“国际形势的变化以及科技的发展，给跨境投资带来了重大挑战，也创造了新的契机。作为总体风险可控的投资渠道，我们将积极推动互联互通机制向纵深发展，如增加更多可供投资的产品、继续优化基础设施、允许更多的交易模式等。”梁凤仪说。
近年来，梁凤仪率领的香港监管团队多次拜会中国证监会等内地监管机构高层，共同就防范跨境风险传导、深化跨境监管执法合作等议题交换意见并积极推动落实。“这些互动交流为进一步推动互联互通机制的发展带来了莫大裨益。”梁凤仪认为。
展望未来，经济稳健发展将为内地和香港资本市场提供广阔的机遇。“作为市场监管者，我们会继续全力支持香港积极融入国家发展大局，推动两地跨境合作更上一个台阶，共同维护两地市场的繁荣发展。”梁凤仪表示。
2014年
沪港通推出
2015年
内地公募基金
获准参与港股通
2016年
沪深港通
总额度取消
2017年
债券通
“北向通”启动
2018年
沪深港通
每日额度
扩大四倍
2019年
不同投票权架构公司
纳入港股通
2020年
生物科技公司
纳入港股通
2021年
债券通
“南向通”启动
2022年
ETF纳入
沪深港通
2023年
互换通推出
2024年
放宽合资格
ETF范围
