中美利差逐步收窄，外汇局谈中国跨境资本流动及汇率预期

　　中美利差逐步收窄，对中国跨境资本流动和汇率会带来哪些影响？未来外资配置人民币资产有何展望？为何国际收支平衡表货物贸易与海关进出口存在差异？

　　针对上述热点问题，10月22日，在国新办新闻发布会上，国家外汇管理局副局长李红燕、国家外汇管理局国际收支司司长贾宁一一回应。

　　李红燕在回答第一财经提问时称，受境内股市上涨带动，9月下旬以来，外资净购入境内股票总体增加，外资配置人民币资产的意愿进一步增强。

　　人民币没有出现明显升贬值预期

　　主要经济体的货币政策调整是市场普遍关注的问题。今年9月，美联储宣布降息50个基点，实行两年多的紧缩政策开始转向，中美利差有所调整。

　　市场普遍关注，这对中国跨境资本流动和汇率会带来哪些影响。

　　对此，李红燕表示，未来，美联储降息节奏和路径仍然存在不确定性，近期市场预期也紧跟美国经济数据变化在不断调整。从过去情况看，美联储的货币政策调整对全球金融市场会产生外溢影响。我国的外汇市场运行虽然受到了波及，但总体是保持稳定的，主要得益于国内基本面的支撑作用。

　　“外汇管理部门将持续监测评估国际经济金融形势和主要发达经济体的货币政策动向，不断地积累和总结应对经验，丰富政策工具箱，适时开展逆周期宏观审慎调节，切实维护外汇市场稳定运行。”李红燕强调。

　　近一段时间，人民币汇率有升有贬、弹性增强。尤其是9月中下旬以来，一揽子增量政策，对人民币汇率形成了稳定支撑。

　　据李红燕介绍，今年以来，人民币汇率没有出现非常明显的升值或者贬值预期，市场交易总体保持理性有序。从汇率变化来看，今年以来，境内人民币对美元的即期汇率（CNY）总体小幅贬值0.3%左右，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定。

　　李红燕称，即使8、9月人民币对美元汇率出现了比较明显地回升，也是美元走弱后各种非美元货币的普遍反应，并且人民币的升幅在全球范围内也属于一个平均水平，对于进出口的影响是比较温和的。

　　她强调，理论和实践都表明，一国的出口受到多种因素的综合影响，包括外部需求、国内制造业水平、要素成本等，汇率只是其中一个影响因素。从我国的情况来看，今年以来的外贸形势持续向好，供给端主要得益于国内企业竞争力增强、需求端与全球贸易保持了相对稳定有关。从更长时间维度来看，我国出口增长的主要推动因素也基本如此。

　　不过，在市场看来，从短期看，人民币对美元汇率在双向波动下仍面临贬值压力。

　　中国社会科学院金融研究所助理研究员、国家金融与发展实验室研究员江振龙表示，虽然美联储已经开启降息周期，但由于美国经济基本面良好、通胀仍面临反弹风险，以及欧盟和英国等发达经济体降息走在美国前列，因此在短期不宜对美元指数下行期待过高。从中长期看，人民币长期具有较为扎实的基本面支撑，人民币对美元汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　回应国际收支平衡质疑

　　随着中国经济规模的扩大和国际化水平的提高，国际收支管理的要求也越来越高，相应的，“国际收支平衡表”的重要性也就越来越高。

　　不过，由于国际收支平衡表货物贸易与海关进出口存在差异，也让外界对外汇局编制的国际收支平衡表提出了一些疑问。

　　对此，贾宁回应称，国际收支平衡表货物贸易与海关进出口存在差异并非我国特有，在其他经济体也是一个普遍现象。主要是因为国际收支与海关统计分别遵循不同的国际标准，这也提示我们首先要关注两类数据统计口径。

　　贾宁介绍，国际收支货物贸易反映居民与非居民之间发生的货物所有权转让，通俗讲就是境内企业与境外企业买卖货物的情况；而海关是统计货物出入我国关境的情况，并不考虑货权变化。

　　以常见的加工贸易为例，如果境外企业提供全部原材料，委托境内企业加工组装，成品归外方所有，由于货物所有权没有变化，国际收支并不统计。但因为货物进出了关境，海关按照货物的全值统计进出口。

　　需要特别指出的是，我国作为全球贸易和消费大国，贸易业态多样、贸易模式复杂，国际贸易中货物买卖与货物跨境相分离的情况日益普遍，两类数据差异也更明显。

　　例如，在全球化背景下，境外跨国公司委托境内企业生产制造，并且成品直接在境内销售，由于货物始终在境内流转，不计入海关统计，但货物在境内直接销售时，货物所有权已经从境外跨国公司转到境内主体，就需要计入国际收支货物贸易的进口统计。

　　此外，两类统计的计价原则也不同。贾宁说，国际收支是统计货物本身的价值，剔除了运输和保险等服务费，而海关出口按离岸价统计，进口按到岸价统计，也就是说进口包括了运费和保险费。

　　为更全面和准确统计国际收支货物贸易，从2022年开始，外汇局在编制国际收支平衡表时，使用更符合货物买卖原则的企业直接申报数据。世界各国的国际收支平衡表都是按照国际货币基金组织（IMF）统一标准编制。

　　贾宁表示，今年上半年，对华第四条款磋商时，基金组织认为我国货物贸易新的编制方法解决了中国面临的实际问题，更贴合国际收支统计原则，对此表示充分认可。近期，在中美金融工作组专题会上，外汇局也与美国财政部就统计问题进行了充分有效沟通。

　　外资配置人民币资产意愿进一步增强

　　今年三季度以来，国际资本追逐避险资产的诉求不断加深。中国经济基本面以及不断加码的宏观经济政策更是大幅提振外资来华展业兴业的信心。

　　李红燕在国新办新闻发布会上回答第一财经记者提问表示，今年以来，人民币债券的综合收益率保持良好，吸引了境外投资者增配人民币债券。此外，受境内股市上涨带动，9月下旬以来，外资净购入境内股票总体增加，外资配置人民币资产的意愿进一步增强。

　　据李红燕介绍，截至目前，外资持有境内人民币债券的总量超过6400亿美元，处于历史高位。从存量结构来看，境外央行、商业银行等稳健型投资者是主要持有机构，并且投资国债、政策性金融债等中长期债券的比例比较高，投资稳定性比较强。

　　中国股市呈现出积极的态势，也吸引了更多的外资关注与配置。李红燕称，目前，境外投资者投资境内的资本市场总体处于起步阶段，持有人民币资产的规模和比重不算高，外资在国内股市、债市的占比在3%~4%左右，受多重有利因素支撑，还有进一步提升空间。

　　近年来，我国金融市场对外开放稳步推进，为外资提供了一系列投资渠道，包括沪股通、深股通、债券通、CIBM（银行间债券市场直接入市），一系列制度安排都为外资提供了多样化投资渠道。

　　“随着有关政策进一步落地见效，境内资本市场对外资的吸引力有望继续增强。”李红燕说。

　　江振龙表示，随着一揽子提振经济的政策举措落地，中国股市也结束了一年多的低迷状态，预计以证券投资为主的外资将会持续净流入中国，看好中国资产并投资中国。

　　李红燕表示，人民币资产具有非常好的分散风险的多元配置效果，提供了良好投资价值。我国已经建成了比较齐全和有深度的金融市场体系，债券市场、股票市场当前的规模均位居全球第二，人民币的币值稳定、资产多样，在全球范围内还具有比较独立的收益表现，这有助于全球投资者资产配置多元化和分散风险。同时，人民币在全球跨境交易使用中的占比稳步提升，国际影响力逐步增强，是全球投资者多元化资产配置的重要选择。