1.投资策略 1.1 硬科技打头阵，政策托底中长期发展。10 月17 日，习近平总书记在安徽合肥滨湖科学城，察看近年来安徽省重大科技创新成果集中展示。并表示推进中国式现代化，科技要打头阵。科技创新是必由之路。结合此前政策导向及事件催化，我们判断硬科技领域将具有长线投资价值：（1）政府导向长期指引科技发展：1、2023 年12 月中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在2024 年经济工作的首位，扩大内需则退居次席。“新质生产力”第一次被写进中央经济工作会议新闻稿。会议明确，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。2、证监会7 月29 日召开的学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议强调，以改革促发展，更好服务高水平科技自立自强和新质生产力发展。3、4 月30 日，中共中央政治局会议，在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。提出要以耐心资本促进新质生产力发展。4、6 月19 日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，强化科创板“硬科技”定位并更大力度支持并购重组。（2）恶性事件催化国产替代需求： 1、9 月17 日下午，黎巴嫩多地发生传呼设备爆炸事件。2、10 月16 日，“中国网络空间安全协会”发文指出英特尔产品安全漏洞问题频发；可靠性差，漠视用户投诉；假借远程管理之名，行监控用户之实；暗设后门，危害网络和信息安全等，建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。政策导向明确，同时国际产业链恶性事件导致安全性风险，先进科技国产替代具备长线逻辑。具体方向上，我们看好卫星互联网、国产算力、数据要素、单北斗替换等科技领域。 1.2 硬科技：卫星互联网航班化部署，国产算力初步放量。10 月15 日，在太原卫星发射中心，千帆星座第二批组网卫星以“一箭18 星”方式成功发射。在轨卫星数量增至36 颗，均为平板式高通量宽带通信卫星。此前，千帆星座首批18 颗组网卫星已于8 月6 日搭乘长征六号改运载火箭成功发射。按照计划，千帆星座将在2025 年完成648 颗GEN1 卫星发射任务，并逐步开始在全球范围内提供互联网服务，为交通运输、新能源、智慧城市、智慧农业、应急救灾、低空经济等领域赋能。我们判断以千帆星座为排头兵，我国卫星互联网建设将进入航班化发射阶段。受益大模型发展，我国算力规模持续发展，算力质量不断迭代。2021 年我国总算力规模达到了140 EFLOPs；2022 年我国总算力规模达到了180 EFLOPs，同比增长28.57%；2023 年我国总算力规模达到230 EFLOPs，同比增长27.78%。 2024 年9 月，根据工信部披露数据，我国总算力规模达到246 EFLOPs。算力规模维持高速增长。硬件迭代方面，全球算力龙头公司英伟达维持新产品迭代，产品制程由12nm 提升至4nm。最新发布的算力卡晶体管数量已经达到2080 亿根。但受美国政府限制，高端算力卡将难以进口。国产算力方面，华为910B（对标A100）已经发布，910C（对标H200）离上市不远。华尔街日报、路透社报道，910C 初步订单数量可能超过7 万片，总价值约20 亿美元。国产算力需求已经初步显现。 此外，华为全连接大会上，基于
