美股财报季释放何种经济信号

　　国际金融报

　　美股新一轮财报季已经开启，此次财报季正逢美联储货币政策调整、地缘政治风险不确定上升和美国总统大选日即将到来之际，其释放出的经济信号格外引人注目。

　　各大公司的财务报告不仅为投资者提供了评估企业表现的工具，更为分析师和经济学家解读整体经济趋势提供了重要参考。当下，关于美国经济的数据呈现了复杂信号，这个国家的经济会以何种方式“着陆”受到了广泛讨论。

　　金融、科技板块超预期

　　美国时间10月11日，金融类股首先成为市场的焦点，华尔街大行率先拉开财报季序幕，财报普遍超预期。

　　最先公布的摩根大通和富国银行财报为银行财报季开了个好头。

　　全美第一大商业银行摩根大通第三季度投行收入大幅增长31%，净利息收入也意外增长3%，带动利润和营收双双超预期增长。

　　富国银行第三季度净利润下滑11%至51亿美元，合每股收益1.42美元，但好于分析师预期的1.28美元。此外，富国银行投资银行部门中间费收入增长37%至6.72亿美元，受到提振，非利息收入同比增长12%至87亿美元。

　　这两家银行好于预期的业绩，也在当日推动追踪美国24家最大银行的KBW银行指数（KBW bank index）跳涨逾3%，一举突破了2023年2月，由硅谷银行倒闭带动的美国地区银行业危机爆发前创下的近期高点，并创下2022年4月以来的最高收盘点位。

　　随后一周，同业竞争对手美国银行、花旗、高盛和摩根士丹利也相继公布财报。

　　美国银行公布的财报显示，第三季度收入微增至254.9亿美元，超过市场预期的253亿美元。

　　花旗集团三季度营收203.2亿美元，同比增长近1%，高于分析师预期的198.4亿美元。

　　高盛集团财报亦表现亮眼，三季度收入为127亿美元，同比增长7%，高于预期的118亿美元；利润为29.9亿美元，同比大增45%。

　　摩根士丹利第三季度营收153.8亿美元，高于预期值143.5亿美元，其财富管理、交易和投资银行业务的收入均高于预期；税前利润42.21亿美元，同比增长34%。

　　《华尔街日报》报道称，美国银行业财报呈现三大看点：消费者仍在消费；消费者继续使用信用卡借款，但还款速度放缓，这表明一些家庭面临压力；银行客户继续将存款转投美国国债和货币市场基金等产品，以寻求更高收益率。为了获得存款并留住储户，银行不得不支付更高的利息。

　　美联储在9月进入货币宽松周期，阿格斯研究公司（Argus Research）的金融服务研究总监斯蒂芬·比格尔（Stephen Biggar）认为，美联储降息周期对银行业和其他市场都有利。“作为银行业分析师，我们通常支持更高的利率，因为这对净息差更有利。但到了一定时候，高利率已经有点不受欢迎了”。

　　比格尔表示，降低利率将有助于刺激部分贷款增长，此前贷款增长一直非常疲软。这将有助于缓解存款成本的压力，银行的存款成本也一直在上升。此外，它还有助于增加经济“软着陆”的可能性，并有助于损失拨备。

　　金融机构之外，大型科技公司的财报往往关乎美股成败。作为科技股在财报季打响的第一炮，流媒体巨头奈飞（Netflix）交出了亮眼的三季度成绩单：营收和盈利均超预期两位数大增，营业利润率加速攀升，订阅用户增长放缓的程度低于华尔街预期。同时，奈飞四季度的营收指引明显强于预期，还略微上调了今年的年度指引。

　　AI芯片需求仍然是一大亮点，台积电三季度业绩表现强劲，销售额、净利润、毛利率均超预期。

　　目前，市场尤其期待英伟达的业绩公布。这家芯片巨头的股价上个月上涨了16%以上，目前有望取代苹果成为市值最大的上市公司。

　　华尔街机构最近也看好特斯拉三季度业绩。基于7月的全球电动汽车销售数据和8月欧洲及中国的汽车注册/生产数据，巴克莱分析师Dan Levy预计，特斯拉第三季度的交付量约为47万辆，高于市场普遍预期的46.1万辆。

　　预估增长率下降

　　三季度财报拉开序幕之际，美股迎来了牛市两周年。

　　标普500指数今年第45次创下新高，也是历史首度站上5800点整数关口。

　　因此，美国企业必须确保超预期的业绩才能维持当前的涨势。

　　财报季之前，FactSet的预估数据显示，标普500指数成分股第三季度的盈利增长率为4.2%，这将是连续第五个季度实现同比增长。但是，目前的增长率预估值较7月初的7.8%有所下降。与此同时，在收入预期方面，分析师也下调了本季度的预期。预计标普500指数成分股公司年化销售额增长率为4.7%，而6月30日的预期为5.0%。

　　FactSet的预测显示，所有11个板块中，信息技术板块预计将实现最高的年化收益增长率，达到15.2%。该板块包括Google母公司Alphabet、Facebook所有者Meta Platforms、奈飞、华特迪士尼、Verizon和AT&T等知名公司。

　　医疗保健行业预计将位居第二，每股收益同比增长10.9%。

　　通信服务行业预计将报告第三高的年化收益增长率，达到10.5%。该行业中的大牌公司包括微软、英伟达、博通、甲骨文等。

　　相比之下，能源板块的盈利预计将较去年同期下降20.9%，这一板块中包括埃克森美孚、雪佛龙、EOG资源公司、斯伦贝谢和康菲石油公司等石油和天然气巨头，这是迄今为止所有板块中跌幅最大的。

　　无论如何，投资者在10月将面临更多不确定性。高盛强调，期权市场发出的信号表明，在季度报告发布后，股票可能会出现大幅波动。

　　高盛衍生品研究主管约翰·马歇尔（John Marshall）写道：“期权价格上涨是受到地缘政治事件以及季节性高盈利波动、美国大选和11月美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议预期的影响。这种紧张情绪的上升增加了股票在各自财报发布后出现反弹的可能性。”

　　“软着陆”还是“不着陆”？

　　美联储正在为美国经济“软着陆”不断努力，而已经公布的财报开局强劲，传递出经济韧性和市场活跃的信号，支撑了“软着陆”的预期。

　　分析人士称，从已经公布的财报看，华尔街大行的消费者业务和企业客户业务普遍表现强劲，也表明美国经济有可能实现“软着陆”。

　　根据英国《金融时报》9月中旬的调查，多数经济学家预测，美国经济正走向“软着陆”，经济正在扩张，通胀率将回落至美联储2%的目标。随后美联储开始通过降息0.5个百分点来纠正利率异常现象，也被视为大大提高了经济“软着陆”的几率。

　　经济学家预测，到今年年底，失业率将升至4.5%，但仍处于历史低位，而核心个人支出指数这一美联储优先考虑的通胀指标将从7月份的2.6%降至2.2%。

　　类似这样的判断并不在少数，其依据在于，不少经济学家认为，在经历了一段时间的高借贷成本后，美国经济正走向美联储预期的最佳结果：稳健的增长、低通胀和健康的就业。

　　的确，美国劳动力市场的最新数据呈现积极信号。美国劳工统计局数据显示，美国雇主9月出人意料地增加了25.4万个就业岗位，远超经济学家预期的新增15万个就业岗位。失业率也下降至4.1%。

　　专家表示，劳动力市场结束了长达数月的放缓，消除了对即将到来的衰退的持续担忧，并缓解了美联储通过快速降息刺激经济的压力。

　　通胀也连续出现下降，美国9月未季调CPI年率从前一个月的2.5%回落至2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，这也可能为美联储放缓降息步伐提供理由。

　　消费方面，美国商务部公布的最新数据显示，未经通胀调整的美国零售销售额继8月份环比增长0.1%后，9月份意外环比增长0.4%，超过经济学家预期，表明即使长期面对高利率重压，美国消费者支出仍然韧性十足。

　　然而，美联储经济学团队的一项研究也表明，推动美国经济增长的消费者越来越多地集中在收入较高的人群，他们可能从股票等金融资产价格上涨中享受到巨额的财富扩张效应。

　　值得注意的是，在业内广泛讨论美国经济“软着陆”还是“硬着陆”时，对于“不着陆”的警惕也在日渐增加。

　　所谓“不着陆”，是指经济在高增长后没有经历预期的放缓或衰退，而是继续保持强劲的增长动能，通胀也未能得到有效控制，导致美联储没有降息空间的情况。

　　高盛顶级交易员、对冲基金研究主管Tony Pasquariello提示，高盛的美国经济意外指数处于过去六个月以来的最高水平，这一表现大致符合“不着陆”的观点。

　　记者：袁源

　　编辑 ：白岩冰